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临时联盟的总体主题
(二)2025财年预算稳健，注重长期增长。预计2025财年的财政赤字为5.1%，而2024财年为5.8%。也没有民粹主义的措施，事实上，总的补贴已经减少了8%。在过去的11年里，**的总资本支出增长了6.8倍。印度储备银行5月份宣布的2.1万亿卢比的红利，相当于GDP的0.4%，为财政支出增加了1.3万亿卢比的额外缓冲。
(资料来源:印度预算，JM金融研究)
我们认为，这部分收入增量将部分用于增加农村支出，这是COVID时代后缺失的。在2021财年，**将农村支出增加了38%，达到3.9万亿卢比。但自那以来，支出一直在下降，仍低于2019财年的水平。在圣雄甘地全国农村就业保障计划(NREGS)之后，支出的第二大组成部分是PMAY，其中每个项目的年度支出都在5000亿至9000亿卢比之间。
(资料来源:印度预算，JM金融研究)
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根据印度储备银行任命的委员会的一份报告，到2022年，印度的住房短缺估计将达到1亿套，其中大部分短缺发生在低收入群体(LIG)和中等收入群体(MIG)类别。PMAY于2014年宣布，旨在以可承受的价格为这些类别提供住房。该计划有两个组成部分:
PMAY Urban (PMAY- u)于2015年6月启动。该计划的重点是解决经济弱势群体(EWS) /LIG和MIG客户群的城市住房短缺问题，根据他们的收入水平，为符合条件的家庭建造pucca房屋。该计划有多个组成部分，包括就地贫民窟重建、信贷挂钩补贴计划(CLSS)(前期利息补贴范围为3-6.5%)、合伙经济适用房和受益人主导的个人房屋建设(参见附件)。截至2024年6月，PMAY-U计划共制裁了11.8万套房屋，其中836.7万套房屋已经完工。
PMAY Gramin (PMAY- g)该项目于2016年启动，旨在为社会最贫困阶层提供住房。该计划提供的福利如下:
根据PMAY-G，**设定了建造295万套住房的目标。截至2024年6月，已经批准了294万套房屋，完成了262万套房屋。
(资料来源:PIB GOI，印度预算，JM金融研究)
在25财年的临时预算中，**大幅增加了PMAY支出约50%，从24财年的5410.3亿卢比增加到8067.1亿卢比，用于在未来5年内建造2000万套房屋。有趣的是，在选举后举行的第一次内阁会议上，**延长了额外1000万套房屋的计划，根据我们的估计，这可以将25财年的支出增加到约1万亿卢比，比24财年增加一倍。我们认为这笔额外支出可以以CLSS的形式出现，这是一种利率补贴，自22财年以来已停止。
(资料来源:印度预算，JM金融研究)
负担得起的氢氟碳化物将成为焦点?
住房金融公司在印度系统信贷中的份额约为5%(不包括以前的HDFC Ltd.)。重新引入CLSS计划可能会使整个HFC领域受益，因为纯粹的经济适用房参与者，特别是考虑到他们的门票规模为100万至150万卢比。Crisil预计，到2016财年，住房融资机会将达到47万亿卢比，其中经济适用房预计将达到18万亿卢比左右。
经济适用房融资(ahfc)的参与者迎合了缺乏银行信贷的地理位置和客户群体的细分市场。因此，与银行相比，它们的净资本回报率更高，为7-8%，而氢氟碳化合物则更高，为3-4%。这些利润使ahfc能够提供3-4%的roa。在这一领域，我们更青睐Home First Finance、Aptus Value Housing Finance等AHFC公司，以及Chola Investment and Finance Company (CIFC)等专注于经济适用房的nbfc公司，因为它们有望实现25%以上的贷款账面增长。这些cos的关键参数如下:
Home First Finance是一家专注于技术的经济适用房金融公司，资产管理规模为900亿卢比，在印度13个邦的一级到五级市场的321个接触点开展业务。它主要关注工薪阶层，EWS和LIG客户占其资产管理规模的63%。
Aavas Financiers是一家经济适用房融资公司，资产管理规模为1730亿卢比，通过367家分支机构在13个邦的490多个地区开展业务。它主要专注于自雇部分在住房贷款和小票LAP。
Aptus Value Housing是一家专注于南方经济适用房融资公司，资产管理规模为870亿卢比，在2/3/4线城市开展业务，专注于主要属于LIG类别的自雇佣客户。CIFC是一家多元化的NBFC，专注于汽车贷款，经济适用房，LAP和消费者/中小企业贷款。CIFC的子公司Chola Home Finance的资产管理规模为1340亿卢比，专注于经济适用房，并在全印度开展业务。
(资料来源:PIB GOI，印度储备银行，CRISIL，印度预算，JM金融研究)
(免责声明:专家给出的推荐、建议、观点和意见是他们自己的。这些并不代表《经济时报》的观点。)
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(最初发表于2024年7月16日)(免责声明:本文仅代表作者个人观点。这里所表达的事实和观点并不代表www.economictimes.com的观点。)
